证券研究报告
金融工程|专题报告
基于风险平价模型的纳斯达克与VIX组
合
2024年09月24日
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证券研究报告
|报告要点
风险平价模型自2005年由钱恩平博士提出以来，已成为众多量化模型中备受推崇的方法。基
于纳斯达克100指数和VIX指数构建的风险平价组合，能够有效降低风险并实现收益增强。
通过添加择时与止盈策略，可以进一步提升组合回报。历史看来模型在美股低波动高增长时
期收益表现不如基准，2023年以来美股正是符合低波动高增长趋势，这一趋势由美股行业“滚
动式”修复与头部科技公司行情独立有关。在目前大选临近、市场对头部科技公司预期过高的
情况下，若头部科技个股业绩不及预期或宏观形势出现变化，低波动趋势可能会被打破。
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金融工程|专题报告
2024年09月24日
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金融工程专题
基于风险平价模型的纳斯达克与VIX组合
➢风险平价模型概述
相关报告在诸多基于风险进行资产配置的量化模型中，由钱恩平博士在2005年首次系统性
1、《景气指数略微上升，两融资金重新净流
入—周报2024年9月20日》2024.09.22提出的风险平价（riskparity）方法最富盛名，其后被海内外的各大“全天候”
2、《拥挤度因子近期强势，衍生品空头信号基金所采用，并发展出了许多不同的形式和改良方案。基于风险平价模型的中证
加剧—周报2024年9月13日》2024.09.16多资产风险平价指数长期以来实现稳增长，低回撤的特性。
➢基于美股和VIX指数的风险平价模型
VIX指数具有波动率均值回复的特征，采用纳斯达克100指数与VIX指数构建风
险平价模型，可以有效地降低组合风险，并且取得相对较好的收益增强效果。
➢风险平价模型的静态止盈增强
针对VIX指数添加止盈策略可以有效锁定组合持有VIX的浮盈；通过历史数据，
我们得到有效止盈阈值，根据阈值构建静态止盈策略，相对原有风险平价组合有
较好的收益增强功能。
➢纳斯达克100指数与VIX指数风险平价组合择时优化
实际投资过程中，VIX指数无法直接交易，需要投资VIX挂钩期货产品来代替VIX
指数。采用VIX期货多头对冲股票下跌风险长期以来会付
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